Por qué las acciones de valor superan a las de crecimiento

13 de septiembre de 2022 | Igor Hirsch

En los últimos diez años, las acciones de crecimiento, al igual que las empresas tecnológicas, han subido más que el mercado en general, lo cual ha provocado un aumento significativo de su ponderación en las carteras de una gran multitud de clientes, pero también en algunos índices, como el MSCI USA. Especialmente durante la crisis sanitaria de la COVID, las acciones tecnológicas y las denominadas «acciones pandémicas», como las de empresas de servicios de reparto o proveedores de software de comunicación subieron. Pero desde 2022, el ritmo de aceleración de las acciones de crecimiento se ha ido debilitando y, por ello, quizás haya llegado el momento de mirar de cerca a las acciones de crecimiento y valor.

¿Qué define a las acciones de crecimiento y a las de valor? La inversión en valor tiene el objetivo de identificar acciones infravaloradas de empresas con beneficios estables, una rentabilidad superior a la media y una buena posición en el mercado. Por otro lado, la inversión en crecimiento se centra en acciones de empresas con una rápida expansión en temáticas del futuro, por ejemplo, en la actualidad, en el sector tecnológico o la industria del hidrógeno.

En general, las acciones de valor suelen superar al mercado, mientras que las de crecimiento se acaban quedando rezagadas.

Rentabilidad bruta de los índices de EE. UU. seleccionados en distintos periodos (en USD)

Fecha: 31 de agosto de 2022. Fuente: MSCI

Durante 2021, por ejemplo, el índice MSCI US Growth obtuvo una rentabilidad bruta del 26,20 %, mientras que el índice MSCI US Enhanced Value ganó un 29,20 %. En los primeros ocho meses de 2022, las acciones de valor estadounidenses también perdieron menos valor, un 14,30 % en comparación con las acciones de crecimiento, que perdieron un 24,50 %. Algunos índices ampliamente diversificados, como el MSCI US, obtuvieron una rentabilidad del 27 % en 2022 y perdió hasta un 17,10 % hasta agosto del mismo año. El resurgimiento de las acciones de valor ya se ha producido y hay muchos indicios que apuntan a que sus rendimientos continuarán siendo buenos incluso en tiempos de alta inflación y políticas monetarias restrictivas por parte de los bancos centrales.

¿Cómo influye la alta inflación en las acciones de valor?

Garantizar la estabilidad monetaria es una de las principales tareas de los bancos centrales. La Reserva Federal de EE. UU. puso fin a su política monetaria expansiva plurianual en 2022 debido al rápido aumento de la inflación y ya ha elevado el tipo de interés básico con varias subidas de tipos de interés con el objetivo de paliar la inflación. ¿Qué implicaciones tiene esto para las acciones de crecimiento?

La teoría: la subida de los tipos de interés causa estragos, especialmente, a las empresas con acciones de crecimiento, ya que tienen que pedir préstamos más caros que antes para financiar sus planes de crecimiento. A su vez, esto supone un lastre para el beneficio a venir, lo cual es un problema para este tipo de empresas, ya que las personas invierten la mayor parte de su valor percibido en sus beneficios futuros. Las empresas con canales de distribución consolidados y un gran reconocimiento de marca suelen repercutir los aumentos de precios de fabricación en sus clientes: si tienen poder para fijar los precios, los márgenes se mantendrán estables o, incluso, aumentarán. Las empresas con acciones de valor se caracterizan por su capacidad para generar altos rendimientos incluso en tiempos de incertidumbre. En este contexto, muchas acciones de crecimiento y, especialmente, tecnológicas, sufrieron una importante corrección en 2022. El aumento de los tipos de interés oficiales, normalmente, tendría un mayo impacto en las empresas con acciones de crecimiento y provocar que sus acciones sean menos atractivas que las de las acciones de valor. Pero esto es solo una cara de la moneda.

¿En qué momento las acciones de valor rinden mejor que las de crecimiento?

Los resultados de los estudios de la Universidad Erasmus de Rotterdam y la empresa de fondos Robeco muestran que las acciones de valor en Estados Unidos han superado a las de crecimiento de media desde 1866, independientemente de la tasa de inflación. Cuando la tasa de inflación fue superior al 4 %, este estudio demuestra que el rendimiento fue especialmente superior.

Valor conlleva mayor rendimiento

La mayor rentabilidad anual de las acciones de valor frente a las de crecimiento en prima de riesgo

Fuente: barrons.com. Basado en análisis de la Universidad Erasmus de Rotterdam y la sociedad de fondos Robeco.

Flujo de caja positivo como criterio de selección

¿Qué hay que saber sobre las acciones de valor? Warren Buffett se ha convertido en una leyenda en el mercado de valores gracias a su estrategia con las acciones de valor. Su preferencia siempre ha sido que el crecimiento de la empresa se logre mediante el capital de renta variable y no mediante capital ajeno en forma de préstamos. Un endeudamiento bajo, una renta variable elevada y un flujo de caja positivo y sostenido de la empresa son (aparte del valor intrínseco de una acción) los factores clave de su selección de valores y también de los índices de valor estadounidenses y europeos (el flujo de caja positivo se produce cuando los ingresos de una empresa son superiores a sus gastos). Y, por supuesto, las empresas con acciones de valor no solo reinvierten sus beneficios, sino que también los distribuyen en forma de dividendos ofreciendo así una rentabilidad más estable.

Encontrar empresas de valor bien valoradas que cumplan determinados criterios y tengan una sólida posición de mercado requiere mucho esfuerzo. Los criterios de selección más habituales son el ratio precio-valor contable, beneficios previstos en los próximos 12 meses y la rentabilidad del dividendo.

El lugar de analizar individualmente cada uno de los valores antes de añadirlos a la cartera, este enfoque de valor en las acciones de valor puede aplicarse con una cartera de ETFs. Scalable Capital ofrece numerosos ETFs en el bróker disponibles en todos los mercados consolidados de forma que siempre incluyan una selección de valores basados en los ratios de valor. Estos fondos indexados están ampliamente diversificados, con empresas en Estados Unidos, Europa y también de mercados emergentes. Si los parámetros clave de las empresas del índice cambian, la composición tanto del índice como del ETF se ajustan en consecuencia.

Por ejemplo, una cartera que siga esta estrategia sería algo así:

Universo de inversión actual de la estrategia valor

Los criterios de los índices de valor para la selección de valores conducen a una asignación significativamente diferente a la de los índices de mercado amplios, por ejemplo, el índice MSCI USA Enhanced Value incluye 150 acciones en lugar de las 627 del MSCI USA. En esta tabla se muestra lo grande que puede llegar a ser la diferencia de composición y ponderación.

El índice valor tiene diferentes ponderaciones

Las posiciones más importantes de MSCI USA Enhanced Value y MSCI USA

Fecha: 31 de agosto de 2022. Fuente: MSCI

Esta ponderación divergente puede reducir los riesgos debidos a valoraciones excesivas de acciones de crecimiento ya conocidas y tendencias temáticas. Por ejemplo, el MSCI World Index, muy popular entre la comunidad inversora, contiene actualmente algunas acciones de crecimiento que se valoran varias veces, como Tesla (12,6 veces) o Nvidia (12,7 veces). El fabricante de automóviles Tesla se fundó en 2003, pero no obtuvo sus primeros beneficios hasta 2020 y, a pesar de la solidez de sus beneficios, la valoración se basa en las expectativas de crecimiento futuro. Si las expectativas cayesen, la corrección experimentada por las acciones de crecimiento en el primer trimestre de 2022 podría continuar.

El crecimiento se convierte en valor

Las empresas con acciones de crecimiento que experimentan un éxito continuado tienden a evolucionar hacia acciones de valor. Quienes compran acciones de valor adquieren títulos de empresas que se han consolidado en su mercado y, aunque su principal fase de crecimiento haya concluido y, por tanto, sus expectativas de precio se hayan cumplido, el pago periódico de dividendos garantiza unos beneficios estables procedentes de modelos de negocio sólidos.

Conclusión: adquirir acciones de crecimiento es apostar por las expectativas, y quienes adquieren acciones de valor apuestan por una expectativas ya cumplidas.

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Igor Hirsch

Financial Editor

Igor es un redactor especializado en el campo de las inversiones financieras y la bolsa. Anteriormente, trabajó como redactor en Finanzen100 y en el sector servicios como gestor de activos en Citywire. Además, también ha ejercido como asesor financiero autónomo. Igor está licenciado en Estudios Culturales con especialización en Historia de la economía y lo social por la Universidad de Saarland (Sarre).

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